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任澤平:站在新周期的起點上 戰略看多A股結構性

發布時間:2017-11-14

來源:澤平宏觀公眾號

摘要:

觀點回顧:新5%比舊8%好,5000點不是夢,改革牛,一線房價翻一倍,經濟L型,新周期。

2016-2018年經濟L型,需求韌性強:美歐經濟復蘇帶動出口,房地產補庫存和租賃房建設支撐地產投資,產能出清和盈利改善推動企業資本開支筑底恢復, 2017年3季度-2018年上半年步入MINI去庫存周期,進入消費主導的經濟發展階段。

產能出清新周期:2010-2017年,市場自發出清,疊加供給側改革去產能和環保督查,出清加快,這一輪產能出清周期接近尾聲。行業集中度提升,企業盈利改善,剩者為王,強者恒強,新5%比舊8%好。2018年下半年-2019年再度補庫存周期和新一輪產能周期疊加,經濟可能突破L型的一橫向上。

中期通脹預期上升,但總體溫和:美國失業率創2000年以來的新低,薪資上漲;原油是通脹之母,價格創新高;上游價格向中下游傳導;環保抬升豬價;需求有韌性,供給側改革;房地產長效機制,租賃房推出;金融去杠桿,貨幣穩健。

積極財政政策從基建轉向減稅,貨幣政策從寬松轉向中性穩健以及實際趨緊,人民幣匯率穩中有升。

進入新時代,社會主要矛盾轉化,從高速增長階段轉向高質量發展階段:供給側改革、美好生活、消費升級、先進制造、科技創新、環保、房地產長效機制、扶貧、對外開放、新政治周期帶來政令暢通等。

戰略看多A股結構性牛市:從風險偏好和無風險利率轉向企業盈利驅動,價值投資回歸,消費、金融、周期、先進制造、真成長。債市以配置價值為主。

挑戰和風險提示:全球主要央行逐步退出貨幣寬松;全球經濟如何從貨幣刺激轉向創新驅動;金融監管加強是新常態;中國經濟如何從以前過度依靠金融地產轉向更多依靠先進制造、消費和創新;地緣政治。

2017年代表性報告:《新常態 新周期 新牛市——2017年經濟和資本市場展望》,《站在新周期的起點上——來自產能周期的多維證據》。

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